Anthropic'in Halka Arzında Asıl Kazanan Amazon: 97,9 Milyar Dolarlık Dev Pozisyon

Anthropic'in halka arzına hazırlandığı bu dönemde pek çok yatırımcı büyük kazanımlar elde etmeyi bekliyor. Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures ve Spark Capital gibi risk sermayesi şirketlerinin hisselerinin milyarlarca dolar getireceği öngörülüyor. Ancak Anthropic'in S-1 dosyası incelendiğinde, bu firmaların hiçbirinin şirkette yüzde 5'lik eşiği geçmediği görülüyor; bu oran, "ana hissedarlar tablosuna" girebilmek için gereken minimum pay. Tipik bir teknoloji halka arzında öncü risk sermayesi yatırımcılarının çift haneli yüzde hisselere sahip olduğu düşünüldüğünde, bu durum oldukça alışılmışın dışında.
Bunun temel nedeni Anthropic'in ulaştığı büyüklük. Şirketin 965 milyar dolarlık özel piyasa değerlemesiyle yüzde 1'lik bir pay bile neredeyse 10 milyar dolara denk geliyor. Bloomberg'in aktardığı rakamlara göre Menlo Ventures'ın yaklaşık 14 milyar dolarlık pozisyonu, şirketin yalnızca yüzde 1,5'ine karşılık geliyor.

Amazon'un Dönüştürülebilir Tahvilleri: 6,2 Milyar Dolardan 97,9 Milyar Dolara​

Risk sermayesi şirkleri yüzde bazında küçük paylara sahipken Amazon, Anthropic'e stratejik bir ortak olarak çok daha büyük miktarlarda yatırım yaptı. Amazon, 2023 yılında Anthropic'e 4 milyar dolara kadar yatırım yapma taahhüdüyle sürece dahil oldu ve o tarihten bu yana milyarlarca dolar daha aktardı.
Amazon bu yatırımların büyük bölümünü hisse senedi olarak değil, dönüştürülebilir tahvil biçiminde yapılandırdı. Bu tahviller, halka arz ya da satış gerçekleştiğinde hisseye dönüşüyor. S-1 dosyasına göre Amazon, 30 Haziran itibarıyla 6,2 milyar dolar anaparalı dönüştürülebilir tahvile sahip; bu rakam Anthropic'in toplam borç yükünün tamamına eşit. Ancak Anthropic'in art arda gerçekleştirilen finansman turlarında değerlemesi hızla yükselince bu tahvillerin dönüşeceği hisseler de çok daha değerli hale geldi. Amazon'un kendi mali dosyalarına göre şirket, söz konusu tahvil varlıklarını 30 Haziran itibarıyla 97,9 milyar dolar olarak değerlendiriyor.
Bu değer artışı Anthropic'in bilançosuna da yansıdı. Şirket, 2026'nın ilk yarısında gelir tablosunda "dönüştürülebilir tahvillerin, türev yükümlülüklerin ve SAFE'lerin gerçeğe uygun değerindeki değişim" kalemi altında 72,4 milyar dolarlık bir gider kaydetti. Bu gider nakit çıkışı gerektirmeyen, yani şirketten herhangi bir para çıkmayan muhasebe kayıtlarına dayanıyor.

Hisse Dönüşüm Sınırı ve Toplam Yatırım​

S-1 dosyasına göre Amazon'un tahvilleri 1,84 milyara kadar hisseye dönüşebilir. Bununla birlikte bir üst sınır mevcut: Amazon, Anthropic'in "kısmen seyreltilmiş" hisse sayısının yüzde 12'siyle sınırlı tutuluyor; bu hesaplama henüz ihraç edilmemiş hisse opsiyonları gibi bazı payları da kapsıyor. Amazon bu sınırı kaldırabilme hakkına sahip. Dönüşemeyen tahviller ise aynı sınıra tabi olarak sonraki çeyreklerde dönüşmeye devam edecek.
Tahviller, Amazon'un Anthropic'teki varlığının yalnızca bir parçası. Şirket, 30 Haziran'da sona eren çeyreğe ilişkin üç aylık raporuna göre ikinci çeyrekte 10 milyar dolarlık oy hakkı bulunmayan imtiyazlı hisse senedine de yatırım yaptı; bunu Anthropic'in son iki finansman turuna 5'er milyar dolar yatırarak gerçekleştirdi. 2023-2025 yılları arasında tahvillere aktarılan 8 milyar dolarla birlikte Amazon'un toplam yatırımı yaklaşık 18 milyar dolara ulaşıyor.

Google da Büyük Kazananlar Arasında​

Halka arzın bir diğer büyük kazananı ise Google. The New York Times'ın aktardığı mahkeme dosyalarına göre Google, geçen yılın başı itibarıyla Anthropic'in yaklaşık yüzde 14'üne sahipti ve o tarihten bu yana Nisan ayında gerçekleştirdiği 10 milyar dolarlık yatırım dahil olmak üzere şirkete yatırım yapmayı sürdürdü. Sonraki büyük finansman turlarında hissesi seyreltilmiş olsa da PitchBook analisti Harrison Rolfes, mevcut payın yüzde 8 civarında olduğunu tahmin ediyor.
Finansal kazanımların ötesinde Amazon ve Google, Anthropic'le kapsamlı bulut bilişim anlaşmaları da imzaladı. Anthropic, önümüzdeki 10 yıl içinde Amazon Web Services'e en az 110 milyar dolar harcamayı taahhüt etti. Google ise 2033 yılına kadar en az 114 milyar dolarlık bulut taahhüdü aldı. Bu anlaşmalar, teknoloji devlerinin Anthropic'ten elde edeceği gelirin yalnızca hisse değer artışıyla sınırlı kalmayacağını ortaya koyuyor.

S-1'deki Risk Uyarısı​

Anthropic'in S-1 dosyası, bu tablo karşısında dikkate değer bir uyarı da içeriyor: Şirketin en büyük bulut sağlayıcıları olan Amazon ve Google, aynı zamanda rakip yapay zeka modelleri geliştiriyor. Dosya, bu bulut sağlayıcılarının her zaman Anthropic ile aynı çıkarlara sahip olmayabileceğine dikkat çekiyor. Milyarlarca dolarlık kazanım beklentisiyle risk sermayesi şirketlerinin şikayete hakkı olmayabilir; ancak S-1, halka arzın en büyük kazananlarının Amazon ve Google gibi teknoloji devleri olduğunu açıkça gözler önüne seriyor.

Sıkça Sorulan Sorular​

Amazon, Anthropic'e toplam ne kadar yatırım yaptı?​

S-1 dosyası ve Amazon'un üç aylık raporlarına göre Amazon, 2023-2025 yılları arasında dönüştürülebilir tahvillere 8 milyar dolar ve Anthropic'in son iki finansman turuna 5'er milyar dolar olmak üzere toplam yaklaşık 18 milyar dolar yatırdı.

Amazon'un dönüştürülebilir tahvillerinin değeri neden bu kadar yüksek?​

Amazon, tahvillerini 6,2 milyar dolar anaparayla yapılandırdı; ancak Anthropic'in art arda gerçekleştirilen finansman turlarında değerlemesi hızla yükseldi. Bu durum tahvillerin dönüşeceği hisseleri çok daha değerli kıldı ve Amazon, 30 Haziran itibarıyla bu tahvil varlıklarını 97,9 milyar dolar olarak değerlendiriyor.

Risk sermayesi şirketleri neden Anthropic'te yüzde 5'in altında pay sahibi?​

Bunun nedeni Anthropic'in ulaştığı büyüklük. 965 milyar dolarlık özel piyasa değerlemesiyle yüzde 1'lik bir pay bile yaklaşık 10 milyar dolara denk geldiğinden, Menlo Ventures gibi firmaların milyarlarca dolarlık yatırımları bile yüzde bazında küçük kalmakta.

Google'ın Anthropic'teki payı ne kadar?​

The New York Times'ın aktardığı mahkeme dosyalarına göre Google, geçen yılın başı itibarıyla Anthropic'in yaklaşık yüzde 14'üne sahipti. PitchBook analisti Harrison Rolfes ise sonraki büyük finansman turlarında yaşanan seyreltme nedeniyle mevcut payın yüzde 8 civarında olduğunu tahmin ediyor.

Anthropic'in Amazon ve Google ile bulut anlaşmaları ne kadar değerinde?​

Anthropic, önümüzdeki 10 yıl içinde Amazon Web Services'e en az 110 milyar dolar harcamayı taahhüt etti. Google ise 2033 yılına kadar Anthropic'ten en az 114 milyar dolarlık bulut taahhüdü aldı.